事件:
   
2018年公司前三季度实现营业收入为3.06亿元,较上年同期增长22.29%;实现利润总额9366.88万元,较上年同期增长18.60%;主营业务毛利率39.52%。归属于母公司所有者的净利润为7613.27万元,同比增长14.79%;基本每股收益为0.67元,较上年同期减28.72%。Q3实现营收1.06亿元,同比增长22.36%。
   
观点:
   
主营业务比例高,企业盈利能力好。企业公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为2697.39万元,较上年同期增18.07%;营业收入为1.06亿元,较上年同期增22.36%;公司偿债能力较好,本报告期内流动负债减少11.88%,短期借款全部偿还,减少了存款利息,同时闲置资金利息收入共同作用,降低财务费用1282.81%。
   
收购子公司扩张业务线,增加新的赢利点。公司控股新都安后,合并报表预计2018归属母公司净利润变动幅度从5%升至20%,其温控产品为国内外小家电生产商稳定供货,未来国内小家电市场前景良好,作为上游公司也将受惠,新都安同时也介入变压器及马达用保护器市场,并实现了规模化量产,为开拓新市场增加助力。浙特电机股权归为长期股权投资,可供出售金融资产减少100%,其电机产品为行业领先,紧跟新能源趋势,投入汽车电机研发,前景未来可期。目前公司拟收购8000万至一亿元标的公司股权,属于电气机械和器材制造业,帮助企业拓宽业务将带来盈利增长。
   
传统压缩机零部件业务稳定,国内市占率较高。公司主营业务稳健,传统业务产品热保护器,起动器和密封接线柱等压缩机零部件产品占全球1/4以上的市场份额,与华意压缩、黄石东贝等国内主要压缩机生产厂家维持稳定长期的良好合作。子公司新都安的温控产品客户包括了小家电龙头美的、松下和格兰仕等知名企业。同时企业持续投入产品研发,比去年同期研发投入提高9.58%,母公司及各个子公司均已取得多项技术专利,保证了产品质量,保持业内创新的领先地位。
   
实行股权激励计划,增强企业员工信心。企业股权结构稳定,经营控制权集中。在扩张企业规模的同时实施高管股权激励计划,增加企业和员工的稳定度,有利于公司高管人才培养及长期发展。
   
结论:
   
公司是压缩机零部件行业领先,产品覆盖主要下游厂家,传统业务市占率较高,增长稳定。企业积极收购电气机械类公司,拟扩展业务线,未来在新能源电机业务和小家电产业链上下游的布局值得期待。公司的盈利能力仍有较大成长空间。
   
我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为4.03亿元、4.59亿元和5.25亿元;每股收益分别为0.88元、1.03元和1.23元,对应PE分别为21X、18X和15X,首次给予公司“推荐”评级。
   
风险提示:原材料价格波动、新市场拓展存在不确定性等。